Без паники

Падающая нефть и слабый доллар поддержали биржевые котировки компаний, ориентирующихся на внутренний спрос. В числе востребованных акций оказались и фармацевтические ценные бумаги. В условиях трансформации российской экономики, которая может снять ее с нефтяной иглы, инвесторы ищут новые точки роста. Фармацевтика, поддерживаемая постоянными лозунгами об импортозамещении, возможно, оказалась одной из них. Иная ситуация за рубежом: американские фармгиганты единой динамики не придерживались, европейские — преимущественно выросли, но часто этот рост можно назвать символическим.

Фишка года

По итогам 2015 г. условное звание «фишка года» могут поделить между собой две фармацевтические акции — ОАО «Аптечная сеть 36,6» и «Протек». Последние несколько лет «Аптеки 36,6» на бирже были скорее аутсайдерами. После бурного роста в начале 2000-х, продолжавшегося до кризиса 2008 г., наступило долгое затишье. Сначала стало известно, что компания накопила слишком много долгов, затем — что у менеджмента не было в наличии большого количества инструментов для выхода из ситуации.

В конце 2013 г. «36,6» наконец нашла нового собственника — владельцев A.v.e Group, но оказалось, что слияние компаний будет проходить путем дополнительной эмиссии. На фондовом рынке такая процедура обычно не приветствуется, так как размывает доли мелких держателей акций, которые, как могли, сопротивлялись. Владимир Кинцурашвили и его партнеры не смогли быстро завершить намеченное дело, процесс объединения завершился лишь во второй половине 2015 г.

Некоторая бесцеремонность в отношении миноритариев наводит на мысль, что новые владельцы «36,6» не очень приветствуют присутствие компании на бирже. После завершения допэмиссии мажоритарный акционер Palesora владеет 78,96% и вполне может начать процедуру делистинга. Впрочем, пока таких заявлений нет.

С фундаментальной точки зрения «36,6» выглядит достаточно интересно. Летом прошлого года компания объявила о прибыли, полученной по итогам 2014 г., предыдущие несколько лет были убыточными. Кроме того, менеджменту удалось нормализовать ситуацию с долгом, который хоть и не уменьшался, но и не рос. В 2015 г. «Аптечная сеть 36,6» стала уже совершенно другой компанией, она выросла за счет объединения с A.v.e Group, в течение года продолжала поглощать мелкие сети в Московской области, у нее появился свой логистический склад, принадлежавший финской Oriola. Ну и наконец, ее рыночная капитализация выросла практически в 10 раз благодаря допэмиссии. Если на 31 ...