Зыбкое положение

Индекс ММВБ с начала лета сумел укрепиться на 9,99%, до 1 444,37 пункта. Таким образом индикатор вернулся к уровню, на котором был в последний раз в первых числах мая. «Мы продолжаем считать, что нашему рынку после рывка последних торговых сессий необходима пауза в росте. Индекс ММВБ подошел к серьезным уровням сопротивления, которые вряд ли будут преодолены без серьезных фундаментальных предпосылок, — считает аналитик ВТБ24 Станислав Клещев. — Мы рекомендуем не увлекаться наблюдавшимся в последние дни подъемом по «фишкам», своевременно фиксируя спекулятивную прибыль по наиболее динамичным в росте бумагам. Сильное падение мая к настоящему моменту полностью отыграно, а принципиальных улучшений в мировой экономике не произошло».

«Ситуация для российского рынка акций в середине лета складывается благоприятная, с учетом высоких цен на нефть, однако при этом весьма зыбкая. При любой сколько-нибудь негативной макростатистике или другой новости, затрагивающей «нефтяные» интересы, цены на сырье могут рухнуть к прежним уровням, а вслед за ними аналогичная участь ждет российский рынок, — полагает старший аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель. — Оптимальным сценарием для нашего рынка могли бы стать «экстренные» инициативы российского правительства, направленные на мультиплицирование эффекта от высоких цен на нефть для российской экономики в целом или отдельных отраслей. Здесь речь идет как минимум об использовании «окна возможностей» для открытой (не через «Роснефтегаз») приватизации российских компаний, и как максимум об инициировании реформ, направленных на модернизацию экономики и минимизацию оттока капитала. Несмотря на то что эти темы выглядят глобальными, именно они через цены на нефть движут текущими инвестиционными потоками на фондовой бирже. Иначе речь идет о том, использует либо нет правительство шанс, предоставляемый внешними условиями».

Долгожители

Неоспоримым лидером стали акции «Аптечной сети 36,6», которые за месяц взлетели на 15,01%, до 34,32 руб. Однако рост был далеко не плавным. Основной скачок произошел 4 июля. За один день бумаги компании подорожали на 11,9%. При этом в ходе торгов цена поднималась до 36,25 руб. И это без каких-либо значимых новостей. На рынке полагают, что причиной скачка могла стать сильная отчетность родственного сети «Верофарма» за I квартал с.г., на фоне которой игроки теперь ожидают хороших результатов за первые три месяца и от «36,6». Так, продажи «Верофарма» достигли 1,63 млрд руб., что на 18% больше, чем за I квартал 2011 г. Показатель EBITDA увеличился на 20,2% и достиг 499,5 млн руб. Чистая прибыль выросла на 46,1%, до 494,3 млн руб. Акции самого «Верофарма» с начала лета подтянулись на 9,06%, до 767,1 руб.

В июне также состоялись годовые общие собрания акционеров (ГОСА) «Аптечной сети 36,6» и «Верофарма». «Ходил на собрание акционеров аптек. Современный многоэтажный офис из голубого стекла, кругом двери с электронными замками. Не шарага на курьих ножках. Сплошной «культур-мультур». Пожимал руку «небожителям» — Бектемирову и Кривошееву! Довольно милые ребята, почти как мы. Теперь не знаю, сколько не мыть руку, касавшуюся этих персон? Попил кофейку и чайку. Поговорили о «своем акционерном». В двух словах, все будет цвести и колоситься», — делится впечатлением участник одного из биржевых форумов. На собрании же фармпроизводителя было принято решение дивиденды по итогам 2011 г. не выплачивать. Ранее на эти цели планировалось израсходовать 190 млн руб. (или 19 руб. на акцию). «За» проголосовали 2 890 434, «против» — 5 199 699 голосов, воздержавшихся не было. Лица, принимавшие участие в голосовании, обладали 80,9% от общего числа голосов. Отметим, что по состоянию на конец I квартала с.г. 51,93% «Верофарма» принадлежало ЗАО «ФармСтэйт», которое в свою очередь на 98,2% контролировалось ОАО «Аптечная сеть 36,6». «Совет директоров рекомендует выплатить дивиденды, а на ГОСА голосуют своим пакетом против этого решения. Такие действия похожи на манипулирование ценой акций», — размышляет один из участников рынка.

Шестого июня было объявлено, что акции «Фармстандарта» готовится выкупать его «дочка» ОАО «Фармстандарт-Лексредства». «Приобретение обыкновенных акций отражает уверенность менеджмента в фундаментальной стоимости обыкновенных акций компании», — говорилось в сообщении «Фармстандарта». На эти цели было выделено 1,1 млрд руб. К 20 июня выкупленными оказались 2,02% (или 765 тыс. штук) акций. Таким образом, курской компании теперь принадлежит 6,85% бумаг «Фармстандарта». Акции планируется использовать для сделок M&A. Отметим, что программа затронула только локальные акции, выкуп GDR, торгующихся в Лондоне, не производился.

За время выкупа стоимость акций компании поднялась примерно на 9%, однако затем скорректировалась. В результате за месяц рост составил 7,54%, а цена оказалась на уровне 1449,6 руб. Скорее всего, акции начали продавать инвесторы, купившие их на новости о выкупе. Кроме того, на рынке отмечают негатив, связанный со снижением ликвидности на локальном рынке. Так, на ММВБ-РТС теперь торгуется 11,27% акций компании, тогда как ранее — 13,3%.

Вскоре, 26 июня, «Фармстандарт» сообщил о завершении сделки по покупке 50,1% акций кипрской компании Bigpearl Trading Limited. «ФВ» сообщил о грядущей сделке в конце января, а соответствующее разрешение ФАС России дала еще в феврале. В результате «Фармстандарт» «получил возможность определять общие условия осуществления предпринимательской деятельности ОАО «Биомед» им. И.И. Мечникова, ООО «Фармапарк» и иных хозяйствующих субъектов», говорится в сообщении компании. Однако акции «Фармстандарта» не использовались для оплаты доли в Bigpearl Trading Limited. «Менеджмент подтвердил, что оплатил покупку денежными средствами», — отмечает аналитик ФК «Открытие» Михаил Терентьев.

По его мнению, приобретенный бизнес хорошо дополняет линейку продуктов «Фармстандарта», усиливая позиции в сегменте рецептурных лекарственных средств. Так, «Биомед» занимается выпуском вакцин интерферонов, пробиотиков, иммуномодуляторов диаг­ностических препаратов и микробиологических питательных сред, а также контрактным производством. При этом в некоторых областях компания — монополист: она выпускает вакцину для лечения стафилококковых инфекций, аллергены пищевые и животных, тимуса экстракт, разводящую жидкость для неинфекционных аллергенов, а также Томицид. Как указывало ФАС России, их аналоги в России не зарегистрированы. Кроме того, совместно с GlaxoSmithKline «Биомед» на своих мощностях изготавливает вакцину против гепатита В.

«Фармапарк» разрабатывает и производит лекарственные средства, получаемые с использованием методов генной инженерии. В частности, в ее портфель входит Альтевир, Граноген и Эпостим. Кроме того, «Фармапарк» выпускает субстанцию генно-инженерного интерферона альфа-2b.

 «Фармстандарт» часто обвиняют в отсутствии сделок M&A, которые фармпроизводитель легко бы мог себе позволить благодаря чистой денежной позиции, превышающей 200 млн долл. Таким образом, мы позитивно оцениваем данную сделку, так как неорганический рост является одной из важнейших возможностей для развития бизнеса», — говорит аналитик Rye, Man & Gor Securities Ксения Арутюнова.

«Приобретенные компании могли в 2011 г. сгенерировать выручку до 1 млрд руб. (2—2,5% выручки «Фармстандарта» в 2011 г.) и, по всей видимости, работали на сопоставимых с «Фармстандартом» уровнях прибыльности. Поэтому в результате сделки общая прибыльность «Фармстандарта» ухудшиться не должна, — добавляет Михаил Терентьев. — «Фармстандарт», скорее всего, будет максимально использовать свою сильную маркетинговую и дистрибуционную платформы для наращивания продаж препаратов «Биомеда» и «Фармапарка», что может привести к возникновению постпродажного синергетического эффекта».

Однако аналитики отмечают и негативные стороны сделки. «Основным риском является, на наш взгляд, то обстоятельство, что приобретенные активы оценивались с существенной премией относительно мультипликаторов самого «Фармстандарта», из чего следует, что до получения синергетического эффекта сделка не будет способствовать росту стоимости компании. Согласно нашим оценкам, «Фармстандарт» заплатит за 50,1% Bigpearl 60—80 млн долл.», — подчеркивает Михаил Терентьев.

Новички

Разочаровали инвесторов акции Института стволовых клеток человека (ИСКЧ) и «Диода» — они снизились на 1,57%, до 13,19 руб., и на 1,8%, до 10,59 руб. соответственно. 21 июня состоялось ГОСА ИСКЧ. В частности, было принято решение прибыль компании по итогам 2011 г. не распределять и дивиденды не выплачивать. В сообщении компании говорится, что средства будут направлены на реализацию инвестиционной программы. Кроме того, акционеры не смогли договориться по поводу изменения наименования компании, т.к. ни один из предложенных вариантов не получил предусмотренного законодательством количества голосов. 29 февраля на встрече с инвесторами, аналитиками и журналистами генеральный директор ИСКЧ Артур Исаев говорил, что в связи с расширением сферы деятельности компании ей уже стало «тесно» под своим нынешним названием.

Что касается «Диода», то компания обнародовала годовой отчет. Выручка  за 2011 г. снизилась на 7,59%, до 1,05 млрд руб. Это произошло из-за падения доходов от реализации биологически активных добавок и производства крема по причине снижения покупательной способности населения. Чистая прибыль выросла с 81,63 млн руб. в 2010 г. до 185,47 млн руб. по итогам прошлого года.

Согласно списку аффилированных лиц по состоянию на 30 июня основные акционеры продолжили увеличивать доли в компании. Так, генеральный директор «Диода» Владимир Тихонов теперь владеет 17,4677%, тогда как на 31 марта ему принадлежало 11,397%. Ранее он говорил «ФВ», что покупка акций на рынке была необходима для подержания их биржевого курса.

Недалеко ушли и бумаги «Фармсинтеза» — они поднялись на 1,89%, до 18,34 руб.

Более успешны результаты «Протека», акции которого прибавили в весе 5,35%, до 24,4 руб. 26 июня на ГОСА акционеры приняли решение о выплате дивидендов за 2010 г., 2011 г. и I квартал 2012 г. Общая сумма начисленных дивидендов составляет 943,59 млн руб. «Мы приветствуем готовность компании вознаграждать акционеров. На конец 2011 г. на балансе «Протека» находилось 2,2 млрд руб. Компания начала 2012 г. практически без долговых обязательств, поэтому дивидендные выплаты не должны угрожать финансовому положению «Протека», — говорит Михаил Терентьев. Впрочем, как ранее писал «ФВ», щедрость может объясняться потребностью в средствах бенефициара «Протека» — председателя Совета директоров компании Вадима Якунина.

Их нравы

Среди западных компаний отличились акции американской аптечной сети Walgreen, они ушли в приличный минус — на 4,36%, до 29,61 долл. Это произошло после появления новости о том, что компания собирается приобрести 45% своего европейского конкурента — Alliance Boots — за 6,7 млрд долл. Из них 4 млрд долл. будут выплачены наличными, а оставшаяся часть — собственными акциями. Для финансирования сделки Walgreen собирается привлекать кредиты в Goldman Sachs и Bank of America Merrill Lynch на 3,5 млрд долл. Также Walgreen получит опцион на право выкупа оставшихся акций в течение трех лет. Сделку планируется завершить к сентябрю текущего года. Объединенная компания будет контролировать более 370 дистрибуционных центров более чем в 20 странах мира, став, таким образом, крупнейшим в мире оптовым поставщиком рецептурных препаратов. Впрочем, на рынке сообщение о столь крупной для компании сделке восприняли без оптимизма. Ряд инвестдомов снизил рекомендации и целевые цены по бумагам Walgreen.